工程機械「雄」起：挖掘機狂飆52%，A股掘金正當時！

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摘要： 華創證券：挖掘機行業加速復甦，內外銷均超預期挖掘機銷量分析：內銷強勁，出口穩定華創證券發布研報指出，中國工程機械工業協會的數據顯示，2025年2月挖掘機銷量達到19270台...

華創證券：挖掘機行業加速復甦，內外銷均超預期

挖掘機銷量分析：內銷強勁，出口穩定

華創證券發布研報指出，中國工程機械工業協會的數據顯示，2025年2月挖掘機銷量達到19270台，同比大幅增長52.8%。其中，國內市場銷量為11640台，同比激增99.4%，展現出強勁的內需動力；出口銷量為7630台，同比增長12.7%，保持穩定增長態勢。累計1-2月，挖掘機總銷量達到31782台，同比增長27.2%，國內市場和出口市場分別增長51.4%和7.4%，分別達到17045台和14737台。

政策與市場雙重驅動：行業需求轉暖

中國工程機械市場指數(CMI)2月錄得107，同比上升10.3個百分點，這表明春節假期後，各地項目開工情況明顯好轉，設備開工率和利用小時數均有所提升。

此外，剛剛閉幕的全國“兩會”確立了2025年國內生產總值(GDP)增長5%左右的目標，這將繼續推動高質量增長，重大項目的推進離不開工程機械的需求。2025年以來，各地政府積極部署，提前發力，據不完全統計，截至2月26日，各地已發行或擬發行新增專項債規模超過5900億元人民幣，較去年同期增長逾1900億元，為全年經濟發展奠定基礎，也為後續基建項目的順利推進提供了有力的資金保障。華創證券認為，在需求轉暖的背景下，中國工程機械行業有望加速修復。同時，設備更新的剛性需求以及相關政策法規的推動，也將進一步促進國內挖掘機市場的復甦，行業有望築底向上。

裝載機市場：電動化趨勢顯著

整體銷量增長：受益於低基數效應

2025年2月，各類裝載機銷量達到8730台，同比增長34.4%，增速較上月大幅提升。其中，國內市場銷量為4505台，同比大幅增長63%，主要受益於去年春節期間的相對較低的基數；出口銷量為4225台，同比增長13.2%，與上月基本持平。裝載機因其自身便于移動的特性、下游部分應用場景對環保要求的日益嚴格，以及產品受益于鋰電池原材料價格的下降等多重因素，電動化滲透率正在快速提升。

電動裝載機滲透率提升：引領行業發展

2025年2月，電動裝載機銷量達到1327台，電動化率達到15.2%，相較於2024年全年的10.4%，繼續保持提升態勢。中國在工程機械電動化方面走在行業前列，電動化、鋰電化趨勢有助於加快產品出海，華創證券看好中國主機廠不斷提升海外影響力，趕超歐美日主機廠品牌。

工程機械出口：持續增長，區域差異明顯

出口總額分析：保持增長勢頭

2024年12月，中國工程機械出口貿易額達到50.5億美元，同比增長26.3%，保持高速增長。2024年全年，工程機械出口貿易額達到528.6億美元，同比增長8.9%。

主要出口區域：南美和中東增速顯著

分區域來看，2024年俄羅斯、美國、印度尼西亞分別以63.6億美元、40.5億美元、25.6億美元位列出口額前三位，同比分別增長5.0%、下降5.3%、增長10.8%。美國及印尼同比均延續改善趨勢。我國工程機械出口貿易額增速較高的國家主要分佈在南美和中東區域，阿聯酋(13.6億美元)、沙特阿拉伯(18.3億美元)、巴西(21.4億美元)分別同比增長55.0%、47.5%、45.5%，同比增速較2023年進一步提升。

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內銷市場展望：築底向上，迎來復甦

華創證券認為，國內挖掘機市場自2024年3月起開始持續改善。從噸位結構來看，小挖率先實現反彈，大挖在2024年下半年實現了同比轉正，中挖則在2024年四季度轉正。2025年以來，各地重點項目規劃加速出台，同時對應的專項債發放也有提速趨勢，看好在需求轉暖的背景下行業加速修復。此外，設備更新的剛性需求以及政策法規的干預或將繼續推動國內挖掘機市場的復甦，行業有望築底向上。