REV風暴：Solana崛起引發區塊鏈價值新論戰，指標爭議與解讀，如孫興慜在英超賽事中展現韌性。

摘要： 加密貨幣世界的REV風暴：真實經濟價值指標的爭議與解讀最近，加密貨幣社群（尤其是Crypto Twitter）正熱烈討論一個新興的指標：真實經濟價值（Real Economic...

加密貨幣世界的REV風暴：真實經濟價值指標的爭議與解讀

最近，加密貨幣社群（尤其是Crypto Twitter）正熱烈討論一個新興的指標：真實經濟價值（Real Economic Value, REV）。這個由Blockworks Research提出的概念，旨在追蹤使用者為了使用區塊鏈而支付的實際成本，包含基礎手續費以及礦工可提取價值（MEV）小費。簡單來說，REV試圖量化用戶在區塊鏈上「花了多少錢」。

什麼是REV？區塊鏈價值的新量尺？

Blockworks 對 REV 的定義是：用來衡量用戶活動產生的區塊鏈價值累積的標準化指標。它涵蓋了協議內交易費用，以及用戶為了交易執行所額外支付的小費。這個指標的出現，旨在更真實地反映鏈上交易的貨幣化需求。相較於傳統的交易量或活躍用戶數，REV 更強調「使用者願意為區塊鏈服務付費的意願」。這也讓 REV 被視為評估區塊鏈項目價值的潛在新方法。當然，類似的指標一直都存在，例如過去社群也會觀察各鏈的 Gas 使用量，但 REV 的出現更系統性地將這些數據整合起來。

Solana的崛起：REV指標下的新星？

REV 指標近期之所以受到廣泛關注，很大一部分原因是它突顯了 Solana 作為高價值創造平台的潛力。一直以來，Solana 以其高速、低手續費的特性著稱，吸引了大量交易者和應用程式。而 REV 的數據顯示，Solana 不僅僅是交易速度快，使用者也願意為其區塊空間支付費用。這使得 Solana 在 REV 指標上表現亮眼，甚至超越了以太坊等老牌區塊鏈。當然，這也引發了關於 REV 指標本身是否公平、客觀的討論，畢竟不同的區塊鏈在設計理念、目標客群上存在差異。例如，以太坊更強調安全性與去中心化，手續費自然較高；而 Solana 則更注重效率與速度，手續費相對較低。因此，單純比較 REV 數值，可能無法完整呈現各個區塊鏈的真實價值。

各方觀點：REV是萬能鑰匙還是盲人摸象？

REV指標的出現，如同在加密貨幣估值領域投入了一顆震撼彈，激起了社群內不同意見的激烈交鋒。有人將其視為評估區塊鏈價值的萬能鑰匙，認為它能夠客觀地反映使用者對區塊空間的真實需求；也有人對此嗤之以鼻，認為REV只不過是盲人摸象，無法完整呈現區塊鏈生態的複雜性。以下，我們將深入探討各方觀點，試圖釐清REV指標的真正價值與局限性。

Jon Charbonneau：REV是估值的基石，但需長期觀察

DBA Crypto的聯合創辦人Jon Charbonneau，可謂是REV指標的早期倡導者。他認為，REV之於區塊鏈，就像傳統金融中的營收之於股票估值。它提供了一個具體的基準，讓我們能夠開始評估區塊鏈的價值。當然，Charbonneau 也強調，單一數據無法涵蓋所有資訊，但隨著市場日趨成熟，REV有潛力發展成為更精細的估值模型。他特別提醒，不應只關注當前的REV數值，更重要的是其長期品質與可持續性。例如，一條鏈如果能夠持續產生高交易量和競爭性手續費（像是Hyperliquid與以太坊），那麼它就應該獲得更高的估值倍數，因為這代表它擁有更大的未來收益潛力。

David Hoffman：REV是需求指標，但非唯一真理

以太坊社群的知名意見領袖David Hoffman，則以更簡潔的方式闡述了REV的價值。他認為，REV很有用，但絕非萬能。它可以直接顯示使用者為鏈上服務支付的意願，即使不完美，仍然是一個有效的需求衡量工具。他對於近期以太坊社群對REV的抵觸感到不解。畢竟，以太坊的核心敘事之一，就是擁有最具價值的區塊空間。如果使用者願意為此支付最高費用，那麼REV理應反映這一點。當REV驗證了這個敘事，卻反而遭到否定，顯然是自相矛盾的。David 提出了一個解釋框架：像Solana這樣優化快速狀態轉換（高頻交易）的鏈，自然會產生更高的REV；而以太坊側重於狀態儲存，其價值無法通過REV同等顯現。因此，他仍然將REV視為次級指標，類似於簡化版的現金流折現模型（DCF），需要配合其他指標一起使用。至於具體需要哪些補充指標，David表示Ryan正在探索答案。

Mteam.eth：REV雖不完美，但極具實用性

Spire的創辦人Mteam.eth則為REV辯護，他認為雖然REV並不完美，但卻極具實用性。他的觀點非常務實：問題不在REV本身，而在於人們的誤讀。他引用了一句名言：「所有模型都不是對的，但有些是有用的。」他認為REV就屬於有用的那一類。區塊鏈不是企業，REV也不是營收，但它確實揭示了鏈上服務的需求強度，反映了使用者對區塊空間的估值，因此應該納入更廣闊的評估工具箱。但他同時也強調，這絕非區塊鏈估值的捷徑。Solana的REV可能達到以太坊的2-4倍，但其代幣價值未必更高。僅憑REV來評斷鏈上價值，就像僅憑營收來評估企業一樣，完全忽略了利潤與增長等重要面向。

Ryan Berckmans：警惕REV極端主義，L1是信心資產

以太坊社群成員Ryan Berckmans則對REV的狂熱持有反對意見。他指出，雖然REV或許有其用處，但某些人將其誇大為L1代幣估值的核心指標，實在是過於吹捧。他強調，L1是一種信心資產（例如黃金或貨幣），而不是企業。因此，估值應該綜合考量多維指標與市場信心。如果REV決定一切，那麼Tron的市值應該達到2900億美元，這顯然與現實不符。

Brendan Farmer：短期REV無法預測長期價值

Polygon 的聯合創辦人 Brendan Farmer 並未全盤否定 REV，但他認為 REV 經常被誤用，尤其是在短期框架下。他舉例說明，以太坊的年化 REV 曾經達到 216 億美元的峰值，而 Solana 達到 66 億美元，但兩者的數值都已經大幅回落。如果 REV 能夠強有力地預測長期價值，這些峰值本應更準確地映射到價格或活躍度上。Farmer 認為，短期 REV 主要反映的是使用者的財富水平、網路發行資產的波動性，以及 MEV 市場的不成熟度。過度優化 REV 可能會犧牲可負擔性與使用者增長，最終適得其反。想像一下，如果一味追求更高的手續費收入，反而導致用戶大量流失，那豈不是本末倒置？

Matt Huang：REV是鏈上GDP的代理指標，但非終點

Paradigm 的聯合創辦人 Matt Huang 從更宏觀的區塊鏈估值視角解讀 REV。他認為，智能合約平台的終極目標是成為真正的非託管貨幣，如同比特幣一樣去中心化但可程式化。這意味著不僅要儲存價值，還需要支撐無需中介的廣泛金融活動。由此觀之，REV 並非目標本身，而是估算真實鏈上 GDP 的代理指標。最終衡量平台實用性的應該是 GDP，而不是代幣投機。REV 通過捕捉定價活動（更難偽造）來反映 GDP，但仍然可能被操縱，過度狹隘的優化會引發反效果。Huang 強調，關鍵不僅僅在於鏈上 GDP 的規模，還在於其相對份額。如果 ETH 或 SOL 最終未能成為大規模儲存和使用價值的平台，他認為其長期價值將難以維持。REV 幫助我們觀測這一軌跡，但它本身並非終點。

REV指標的深度剖析：優缺點與局限性

綜觀以上各方觀點，我們可以更全面地理解 REV 指標的特性。它並非完美無缺，但確實提供了一個觀察區塊鏈價值的獨特視角。然而，要避免落入以偏概全的陷阱，我們必須深入剖析 REV 指標的優缺點與局限性。

優點：捕捉用戶真實付費意願

REV 最顯著的優點在於，它能夠捕捉使用者為使用區塊鏈服務所展現的真實付費意願。這與僅僅追蹤交易量或活躍用戶數不同，REV 更強調使用者願意為區塊空間支付多少費用。這反映了他們對區塊鏈服務的實際需求和價值認定。例如，如果一款去中心化應用（dApp）能夠持續吸引使用者支付高額手續費，那代表它確實提供了有價值的服務，並且使用者願意為此買單。這種付費意願比單純的活躍度更能反映 dApp 的長期潛力。

缺點：易被操縱，無法單獨支撐判斷

然而，REV 也存在一些明顯的缺點。首先，它容易受到操縱。例如，某些項目方可能會透過人為方式製造大量的交易，以提高 REV 數值，從而吸引投資者。這種虛假的繁榮並不能反映區塊鏈的真實價值。其次，REV 無法單獨支撐判斷。它只是一個片面的指標，忽略了區塊鏈生態的許多其他重要面向，例如技術創新、社群規模、安全性等等。如果僅僅依靠 REV 來評估區塊鏈的價值，很容易做出錯誤的判斷。

局限性：忽略了利潤、增長、市場信心等因素

此外，REV 還存在一些局限性。它忽略了區塊鏈項目的利潤、增長潛力以及市場信心等因素。就像評估一家公司不能只看營收，還需要考慮其獲利能力、成長速度以及品牌價值一樣，評估區塊鏈也不能只看 REV，還需要綜合考量多種因素。例如，一個擁有龐大使用者基礎和強大社群支持的區塊鏈，即使 REV 數值不高，仍然可能具有巨大的潛力。反之，一個 REV 數值很高，但缺乏創新和社群支持的區塊鏈，可能難以長期發展。

不完美的共識：REV是拼圖，而非全貌

儘管對於 REV 指標的解讀存在諸多爭議，但社群內部的共識似乎比表面上看起來更多。幾乎沒有人認為應該完全忽略 REV，但同樣也沒有人將其視為評估區塊鏈價值的唯一指標。支持者強調 REV 能夠捕捉使用者付費意願的真實面向；而質疑者則警告大家，REV 容易被濫用，且無法獨立支撐判斷。這種看似矛盾的觀點，實際上反映了 REV 指標的複雜性與局限性。

如何正確使用REV？

那麼，我們應該如何正確地使用 REV 指標呢？一個較為折衷的立場是：將 REV 視為一個有益的補充工具，但絕非完備。最佳的使用方式是，將 REV 與其他指標（例如穩定幣交易量、總鎖定價值 TVL、開發者活動以及長期使用者留存等）結合起來，共同進行分析。透過綜合考量多個面向，我們才能更全面、更客觀地評估區塊鏈的價值。例如，如果一個區塊鏈的 REV 數值很高，但穩定幣交易量很低，那麼可能代表其使用者主要集中在投機活動，而非實際應用。反之，如果一個區塊鏈的 REV 數值不高，但開發者活動非常活躍，那麼可能代表其具有較強的創新潛力，未來有望吸引更多使用者。

加密領域的指標迷思

在加密貨幣領域這樣一個快速迭代的生態系統中，永遠不存在一錘定音的單一指標。REV 無疑是眾多指標拼圖中重要的一部分，但切勿錯將其當作全貌。我們應該保持開放的心態，不斷學習和探索新的指標，並將它們納入更廣闊的評估框架中。畢竟，加密貨幣的世界充滿了不確定性，只有不斷學習和 adapt，才能在這個快速變化的領域中生存下去。就如同 孫興慜 在 tottenham vs man utd 的比賽中展現的韌性，加密貨幣投資也需要時刻保持警惕和學習的精神。最近 美股 震盪，美債殖利率 攀升，都提醒我們風險無處不在。即使是如 國泰金 、 聯電、萬海 這樣的龍頭企業，也需要時刻關注市場變化。更別說加密貨幣了，比特幣(btc) 的價格波動更是家常便飯。在這個資訊爆炸的時代，我們更應該保持獨立思考的能力，避免被單一指標所迷惑，才能做出更明智的投資決策。投資有風險，入場須謹慎，切記！